Огк 2 чем занимается компания

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 17.10.22 вышел производственный отчёт за 3 квартал 2022 г. компании ОГК-2 (OGKB). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Оригинал статьи выложен на Дзене.

Ещё больше полезных обзоров см в Телеграм.

О компании.

Оптовая генерирующая компания № 2 (ОГК-2) — российская энергетическая компания, созданная в результате реформы РАО «ЕЭС России». Одна из крупнейших российских компаний тепловой генерации с установленной мощностью 16,5 ГВт. В 2021 году компания выработала 49,8 млрд кВтч электроэнергии. Это около 4,5 % от общероссийской выработки электроэнергии. Установленная тепловая мощность 2800 Гкал/час.

Основными видами деятельности ПАО «ОГК-2» являются производство и продажа электрической и тепловой энергии. Основным рынком сбыта является оптовый рынок электрической энергии (мощности).

Всего у компании 12 электростанций. Они расположены в Северо-Западном, Центральном, Южном, Северо-Кавказском, Уральском и Дальневосточном федеральных округах.

ОГК-2 входит в «Газпром энергохолдинг», которому принадлежит контрольный пакет акций (более 80%). Сам «Газпром энергохолдинг» является 100% дочкой ПАО «Газпром».

Положение в отрасли.

Основными конкурентами ОГК-2 на рынке электроэнергии и мощности являются компании, владеющие крупными генерирующими мощностями на территории России.

Конкуренция в электроэнергетике ограничена ценовыми зонами, в которых расположены электростанции. Основными конкурентами ОГК-2 являются электростанции, расположенные в одной зоне и соседних регионах, связанных высоковольтными линиями.

Текущая цена акций.

Акции ОГК-2 ещё летом торговались на отметках выше 0,7 ₽, что было на 10% выше, чем в конце прошлого года. Т.е. на них не сильно повлияли начала СВО, санкции и т.п. Но после выплаты дивидендов 0,096 ₽ (14% доходности) опустились уже ниже уровня 0,5 ₽. Что является средним уровнем за последние 10 лет. Что происходит в компании, стоит ли еще покупать акции компании? Давайте разбираться.

Производственные результаты.

ОГК-2 приостановила публикацию финансовой отчётности со 2 квартала 2022 года. И в третьем квартале ограничилась лишь производственными результатами.

Итак, видим, что за 9 месяцев компания выработала:

• 35,8 млрд кВтч (-4% г/г) электроэнергии. Снижение объясняется оптимизацией работы неэффективного оборудования.
• 3,47 млн Гкал (-6% г/г) тепловой энергии. Снижение объясняется повышенной температурой воздуха.

Как видим, данных компания предоставила, мягко говоря, немного. Давайте разбираться, насколько критичны эти небольшие снижения для бизнеса компании.

Производственные результаты. Динамика по годам.

Для начала отметим, что выработка электроэнергии уже снижается более десяти лет. Основной причиной является стратегия компании по снижению выработки неэффективным оборудованием.

Примерно аналогичная картина и с отпуском тепловой энергии.

Выручка и прибыль. Динамика по годам.

Но что интересно, снижение выработки электроэнергии и тепловой энергии не сильно влияет на выручку, которая даже имеет небольшую тенденцию к росту. Почему так происходит, поймём чуть позже.

Показатель EBITDA, который очень важен при определении долговой нагрузки и для сравнения с другими компаниями, также не смотря на производственные результаты, показывает даже более выраженную растущую динамику.

Чистая прибыль также растёт год от года. За исключением 2021 года, когда компания отразила в отчетности расходы от обесценения основных средств в размере 18,7 млрд руб. Если бы не эти бумажные расходы, то чистая прибыль составила бы 23,1 млрд.

Структура выручки.

Т.е. как мы видели выше, в ОГК-2 сложилась удивительная картина, основные производственные показатели падают, а финансовые результаты наоборот растут.

Для того, чтобы понять в чём тут дело, нужно посмотреть на структуру выручки. Как видим, на тепловую энергию приходится 3% от выручки, на электроэнергию 50%, и на мощность 44% от выручки. Причём если посмотреть на тарифы, то средняя цена на новую мощность 1,15 млн ₽/Мвт в месяц, что в 8 раз выше, чем цена на старую.

Мощности и программы ДПМ.

Для обеспечения надежной и бесперебойной поставки электрической энергии, кроме фактической оплаты использованной электроэнергии, оптовый покупатель обязан приобретать генерирующие мощности.

Одна из форм приобретения мощности — это ДПМ (Договор о предоставлении мощности). Если упростить, то ДПМ – это правительственная программа, созданная для увеличения мощности генерации. Была запущена в 2010 году. Согласно ДПМ, введенные в рамках программы новые мощности оплачиваются по повышенным тарифам в течение 10 лет для ДПМ ТЭС и 20 лет для ДПМ ГЭС, обеспечивая гарантированную окупаемость инвестиций и эксплуатационных расходов.

В итоге, ОГК-2 стала одним из бенефициаров этой программы. И для того, чтобы гарантированно окупить инвестиции по ДПМ, по модернизированным электростанциям действуют повышенные тарифы.

В 2019 году ОГК-2 завершила масштабную инвестиционную программу. На 2021 пришёлся пик повышенных платежей по ДПМ. Следующие года будут немного хуже. А начиная с 2025г (когда новых мощностей выпадет на 2,19 ГВт), эффект от ДПМ будет минимальным (0,18 ГВт вместо 2,37 ГВт в 2022 году).

Но в 2019 году стартовала ДПМ-2 (или по-другому КОММод), основное отличие которой от первой, — это замена (модернизация) старого оборудования, а не строительство новых объектов. ОГК-2 участвует и в этой программе, в частности, к 2021 году, конкурсный отбор прошло устаревшее оборудования уже на 1,5 ГВт (9% от всех мощностей компании). По новой программе, до 2027 года планируется модернизация генерирующих мощностей на Киришской ГРЭС, Сургутской ГРЭС и Новочеркасской ГРЭС.

Более-менее заметный эффект от ДПМ-2 для ОГК-2 появится в 2025 г. Он немного сгладит выпадающий доход от ДПМ. Но этот доход будет в разы ниже, чем от программы ДПМ-1, т.к. одно дело строить новые объекты, а другое – модернизировать старые мощности.

Ведь цена на мощность ДПМ напрямую зависит от размера капитальных затрат, а также индексируется в соответствии со ставками доходности ОФЗ.

Я не нашёл данных по расчётным капитальным затратам ОГК-2 по ДПМ-2 (есть только некоторые данные до 2025), но очевидно, что кап затраты должны быть значительно меньше, чем по ДПМ-1. Поэтому на графике представлен ориентировочный расчёт выплат по ДПМ и ДПМ-2. Он иллюстрирует, что теоретически, проблемы должны начаться с 2025 года.

Операционные расходы.

Не удивительно, что у генерирующих компаний довольно высокие операционные расходы. И только за первый квартал у ОГК-2 они превысили 30,6 млрд (рост на 11% г/г). Т.е. за год они должны быть в районе 120 млрд. В обычные годы операционные расходы превышают 85% от выручки. Поэтому чистая рентабельность ОГК-2 низкая, около 3%.

Топливо.

60% от всех расходов приходится на топливо, из которого компания и генерирует энергию.

Основным сырьём является газ и уголь. Но компания стремится минимизировать затраты на топливо, доля угля постоянно снижается.

Интересно, что в 2021 году расходы на топливо выросли на огромные 15 млрд (+ 28% г/г). Компания объясняет это перераспределением загрузки генерирующего оборудования между станциями, увеличением выработки электроэнергии и ценами на топливо. К слову, в 2021 году цены на газ для ОГК-2 выросли на 11%, а на уголь на 19%.

Также как мы видели выше, расходы на топливо в 1 квартале 2022 г. ещё выше, чем в 2021. Таким образом, расходы на топливо – это еще один ключевой фактор, влияющий на итоговую чистую прибыль, и как следствие на дивиденды.

Долговая нагрузка.

Т.к. ОГК-2 не стала публиковать финансовую отчётность, то возьмём информацию из отчета за 1 квартал 2022 года.

На 31.03.22 у компании были кредиты и займы на 36,5 млрд ₽.

Свободных денежных средств на счетах было только 59 млн, зато компания выдала краткосрочные займы на 25,2 млрд ₽.

С учётом этих займов, чистый долг компании 11 млрд. ND/EBITDA = 0,28. Т.е. финансовое положение хорошее.

Дивиденды.

Новая дивидендная политика, принятая осенью 2022 года, предусматривает уровень дивидендных выплат не менее 50% от Скорректированной чистой прибыли Общества (по МСФО или РСБУ). При этом компания признаёт «дивиденды в качестве одного из ключевых показателей инвестиционной привлекательности Общества».

С 2014 года компания регулярно платила дивиденды. Размер выплат постоянно рос. В июле 2022 года были выплачены дивиденды по итогам 2021 года в размере 0,0965 руб (20% к текущей цене акции). Дивидендные выплаты составили 50% от чистой прибыли по РСБУ (и 240% от ЧП по МСФО).

В целом бизнес довольно стабильный. Но чистая прибыль за 2022 год должна быть несколько меньше, чем за 2021. Т.к. уменьшатся поступления по ДПМ, а также цена на ресурсы в этом году пока в среднем повыше. Поэтому дивиденды должны быть немного ниже. На текущий момент мой прогноз по дивидендам 0,07 ₽, или около 15% к текущим ценам акций.

Что будет с 2025 года?

Как мы отмечали выше, от продажи мощности компания получила в 2021 году 63 млрд из 141 млрд общей выручки. И начиная с 2022 года доходы от ДПМ будут снижаться. Частично, падение ДПМ выручки будет компенсировано ростом тарифов КОМ (конкурентный отбор мощности).

Максимальные тарифы в рамках КОМ составляют 0,265 млн ₽ в месяц (во второй ценовой зоне). А по ДПМ у ОГК-2, сейчас в среднем выходит 1,15 млн ₽ в месяц. Поэтому в 2025 году, выручка должна снизиться как минимум на 23 млрд (2190 МВт * (1,15млн ₽/МВт в мес — 0, 265 ₽млн/МВт в мес)*12 мес ). Но плюс добавятся платежи по ДПМ-2, но это не более 2 млрд.

И если операционные расходы сильно не сократятся (по большей части, имеются в виду расходы на топливо), то это всё сильно надавит на прибыльность компании. Если не считать бумажные списания, то чистая прибыль в 2021 году по МСФО составила 18,7+4,4=23 млрд. Поэтому скорее всего, если ничего кардинально не изменится, то в 2025 году, она упадёт в разы и будет в основном зависеть от цен на топливо.

Тарифы.

Очевидно, что тарифы — это ключевой фактор, от которого зависит прибыль любой генерирующей компании.

Недавно вышла новость о том, что регуляторы обсуждают повышение ценовых параметров на мощность, чтобы не допустить обвала выручки энергетиков. Возможный рост тарифов на электроэнергию и на мощность – это безусловно позитив для ОГК-2.

Выводы.

ОГК-2 – это представитель защитного сектора электрогенерации. Возможные санкции компании, по сути, не страшны, и могут отразиться на ней только косвенно, через снижение спроса на электроэнергию со стороны промышленности.

Производственные показатели стагнируют уже более десяти лет. Правда, в основном это объясняется оптимизацией работы неэффективного оборудования. Финансовые показатели при этом растут.

Но конечно, большая часть прибыли зависит от высоких выплат по программе ДПМ. Пик по ним был пройден в 2021 году. И начиная с текущего года должно начаться снижения финансовых результатов. Но катастрофически прибыль снизится, начиная с 2025 г. А в 2027 г. добавятся небольшие дополнительные платежи с ДПМ-2, но они не сильно изменят ситуацию.

Компания последние годы платит стабильные и достаточно высокие дивиденды. Вот и за 2022 год, если не случится каких-то форс-мажоров, то ожидаются выплаты в районе 15% к текущей цене акции. Да, и в последующие годы, вплоть до 2025 можно рассчитывать на аналогичные выплаты. А вот что будет с дивидендами после 2025 года, пока не понятно. Если не будет придумано ничего нового (рост тарифов, новые ДПМ и тп), то будущие дивиденды могут упасть раз в 5 от текущих значений.

Учитывая реальные риски резкого снижения прибыли и дивидендов начиная с 2025 года, становится понято, почему акции ОГК-2 сейчас стоят относительно недорого.

На этом, пожалуй, закончим сегодняшний обзор. Напомню, что всё, о чем мы говорим на этом канале, — это мнение автора, и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. А сейчас делитесь опытом в комментариях, пишите вопросы и предложения. Всегда буду рад помочь. Подписывайтесь и ставьте лайки.

————————————————————

Давайте инвестировать вместе! Ставьте лайки и  присоединяйтесь:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization

Справка о компании
«Вторая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» — крупнейшая в России компания тепловой генерации с установленной мощностью в 16,3 ГВт. Организация занимается выработкой и реализацией электрической и тепловой энергии на оптовый и розничный рынки России.

Сейчас в штате ОГК-2 трудятся более 7 тыс. сотрудников в 12 регионов РФ. Компания контролирует и эксплуатирует 12 электростанций — Ставропольскую ГРЭС, Троицкую ГРЭС, Серовскую ГРЭС, Адлерскую ТЭС, Свободненскую ТЭС, Сургутскую ГРЭС-1, Рязанскую ГРЭС, Череповецкую ГРЭС, Грозненскую ГРЭС, Псковскую ГРЭС, Новочеркасскую ГРЭС и Киришскую ГРЭС. «ОГК-2» является дочерним предприятием ПАО «Газпром».

По итогам прошлого года компания и ее филиалы выработали порядка 48,5 млрд кВтч, а отпуск теплоэнергии составил около 5,1 млн Гкал.

Штаб-квартиры компании располагается в Санкт-Петербург, но официально зарегистрирована она в пгт Солнечнодольске в Ставропольском крае.

ПАО «ОГК-2» много лет подряд является ведущей компанией Северо-Кавказского федерального округа по объему выручки. Например, в рейтинге 100 крупнейших компаний СКФО по объему реализованной продукции компания неизменно занимает первое место.

История компании
Энергетическая компания была основана в 2005 году. В ее состав были включены пять ГРЭС – Псковская, Серовская, Ставропольская, Сургутская, Троицкая. Решение об этом было принято в правительстве России.

В 2008 году в структуре компании произошли изменения – к ОАО «ОГК-2» было присоединено ОАО «ОГК-2 Холдинг» в рамках реорганизации холдинга РАО «ЕЭС России». В 2011 году к компании было присоединено ОАО «ОГК-6». Таким образом, была завершена многолетняя реорганизация компании. Ее результатом стало создание крупнейшей в России тепловой генерирующей компании из 11 филиалов с установленной мощностью почти 18 ГВт.

В 2012 году на базе Киришской ГРЭС был введен в строй самый мощный парогазовый энергоблок в России – ПГУ-800. В торжественных мероприятиях тогда приняли участие президент России Владимир Путин и председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер.

Через год была построена Адлерская ТЭС, которая была включена в состав ОГК-2. Она была построена к Зимним Олимпийским играм в Сочи.

В 2015 году произошла смена организационно-правовой формы компании – с ОАО на ПАО.

С 2015 по 2018 годы были введены в эксплуатацию энергоблоки на Серовской, Новочеркасской и Троицкой ГРЭС, а также на Грозненской ТЭС.

В начале 2019 года в структуре ОГК-2 появился еще один филиал — Свободненская ТЭС. В том же году на Грозненской ТЭС заработал еще один энергоблок. Тем самым установленная тепловая мощность ОГК-2 увеличилась до 16,3 ГВт.

Финансовые показатели
По итогам 2021 года выручка ПАО «ОГК-2» выросла до 141,1 млрд рублей, хотя годом ранее этот показатель был равен 120,2 млрд рублей. Чистая прибыль оказалась на уровне 21,3 млрд рублей, что на 10 млрд рублей больше, чем было получено в 2020 году. Такие данные опубликованы в ИАС Seldon.Basis.

From Wikipedia, the free encyclopedia

Native name	OAO Оптовая генерирующая компания № 2
Romanized name	OAO Optovaya Generiruyushchaya Kompaniya 2
Type	Public (OAO)
Traded as	MCX: OGKB
Industry	Electricity
Predecessor	RAO UES
Founded	2005
Headquarters	Solnechnodolsk , Russia
Key people	Stanislav V. Neveynitsyn (CEO)
Products	Power and heat
Revenue	$1.92 billion[1] (2021)
Operating income	$105 million[1] (2021)
Net income	$60.2 million[1] (2021)
Total assets	$2.85 billion[1] (2021)
Total equity	$1.94 billion[1] (2021)
Number of employees	4,928
Parent	Gazprom
Website	www.ogk2.ru

OGK-2 (Wholesale generating company №2) is a Russian power generation company. Majority of the company’s stock is owned by Gazprom.

History[edit]

In 2005, five thermal power plants with installed capacity about 8,700 MW were merged into single company. The power output of these plants in 2007 was around 48 TWh.^{[citation needed]}

In April 2010, Gazprom, the major shareholder of OGK-2 and OGK-6, announced a plan to merge these companies.^[2] OGK-2 issued 26.59 billion new shares (81.2% of existing share capital) which were used for conversion of OGK-6 shares at a ratio of 1.2141 OGK-6 to 1 OGK-2 share.^[3] The merger was completed by 1 November 2011.^[3][4]

Operations[edit]

OGK-2 operates following power stations:

• Pskov GRES – 430 MW
• Serov GRES – 526 MW
• Stavropol GRES – 2,400 MW
• Surgut GRES-1 — 2,059 MW
• Troitsk GRES – 3,280 MW
• Novocherkassk GRES – 2,112 MW,
• Kirishi GRES – 2,100 MW
• Ryazan GRES – 2,650 MW
• Krasnoyarsk-2 GRES — 1,250 MW
• Cherepovets GRES — 1,050 MW
• GRES-24 — 310 MW (at Novomichurinsk; merged with Ryazan GRES in November 2008)

Installed capacity of the company is 17,750 MW.^[2]

See also[edit]

• Inter RAO

References[edit]

External links[edit]

• Official website (in English)

История

Компания ОГК-2 была основана в 2005 году в Ставропольском крае. В 2006 году в ее состав в качестве филиалов вошли Псковская ГРЭС, Серовская ГРЭС, Ставропольская ГРЭС, Сургутская ГРЭС-1 и Троицкая ГРЭС. В 2007 году акции компании дополнительного выпуска были размещены среди неограниченного круга инвесторов (IPO). В 2008 году ОАО «ОГК-2 Холдинг» было присоединено к ОАО ОГК-2. В 2012 году введен в эксплуатацию самый мощный в России парогазовый энергоблок ПГУ-800 Киришской ГРЭС. В 2015 году организационно-правовая форма компании была сменена на ПАО.

Чем занимается

ПАО ОГК-2 — крупнейшая российская компания тепловой генерации установленной мощностью 18,958 ГВт. Занимается производством и продажей электрической и тепловой энергии. Основным рынком сбыта является оптовый рынок электрической энергии (мощности). В рамках инвестиционной программы построено 2,936 ГВт новой мощности, подтвержденных договорами о предоставлении мощности (ДПМ).

Руководство

Ключевые персоны

География работы

Филиалы ОГК-2 расположены в Северо-Западном, Центральном, Южном, Северо-Кавказском, Уральском, Сибирском федеральных округах.

Реквизиты

Адрес:
356126, Ставропольский кр, Изобильненский район, пос. Солнечнодольск, д

ОГРН:
1052600002180

ИНН:
2607018122